Adicione artigos à sua lista salva e retorne a eles a qualquer momento.
Tamanho de texto normal Tamanho de texto grande Tamanho de texto extra grande
Anúncio
Quando os reguladores forçaram James Packer a vender uma participação maioritária na Crown Resorts a padrinhos de private equity, há dois anos, isso marcou um dos pontos baixos da sua carreira.
Mas ser forçado a sacar vergonhosamente dinheiro de três casinos folheados a ouro em Melbourne, Perth e Sydney rendeu à Packer 3, 3 mil milhões de dólares, e pode muito bem vir a ser um dos melhores negócios do bilionário.
O mesmo não pode ser dito da Blackstone, o gigante de private equity dos EUA, que fez uma oferta de 8 mil milhões de dólares pela Crown em Março de 2021 – numa altura em que as taxas de juro eram muito mais baixas e as perspectivas para os casinos australianos muito melhores. A Blackstone, uma das empresas de investimento mais conhecidas do mundo, está no meio de uma recuperação dispendiosa e cansativa.
A Blackstone é considerada o par de mãos mais seguro em private equity, e a aquisição da Crown é insignificante em comparação com o mil biliões de dólares em fundos que gere. Mas alguns investidores temem que o negócio dos casinos valha agora uma fracção do seu preço de compra e que possa acabar por não ganhar dinheiro suficiente para cumprir as suas obrigações de dívida.
A Blackstone adquiriu oficialmente a Crown em meados de 2022 por US$ 8, 9 bilhões e fez um grande empréstimo corporativo para apoiar o negócio. A Crown era o tipo de negócio que as empresas de private equity normalmente visam.
Carregando
Emergiu das garras de duas comissões reais contundentes e de um inquérito governamental que expôs falhas históricas nos esforços de combate ao branqueamento de capitais e ao terrorismo em todos os seus casinos.
Isto não só significou que a Crown precisava de rever completamente as suas operações, como também tornou os seus activos mais baratos do que normalmente valeriam, e significou que o novo proprietário poderia obter lucros adicionais se conseguisse recuperar o negócio.
A Blackstone comprou a Crown com um empréstimo de US$ 5, 4 bilhões (US$ 7, 9 bilhões) inicialmente concedido pela gigante imobiliária norte-americana Starwood Capital e pela Blackstone Mortgage Trust, o braço imobiliário da empresa em Nova York. A dívida está ligada a uma rede complexa de entidades, algumas das quais fazem parte da própria Blackstone, e a um sindicato de bancos globais.
Anúncio
Uma das principais preocupações da Crown é sua torre de US$ 2, 2 bilhões no coração do CBD de Sydney, que foi projetada para atender clientes VIP estrangeiros de alto perfil que não retornaram à Austrália desde a pandemia. O Crown Sydney opera sob licença condicional há um ano e mudou completamente sua estratégia para se concentrar em sua oferta de hospitalidade. Isto foi recebido positivamente pelos reguladores e pelo público, mas tornou mais difícil obter grandes lucros.
Apesar dos hotéis e restaurantes estarem quase sempre cheios, o Crown Barangaroo teve de fechar um dos seus dois salões de jogos VIP, reduzir o horário de funcionamento do casino e despedir 275 pessoas após apenas um ano de funcionamento.
Apesar disso, o governo de NSW ignorou recentemente o pedido da Crown para fechar um acordo fiscal iminente que levaria a empresa a pagar cerca de mil milhões de dólares em impostos adicionais nos próximos 10 anos, o que foi acordado antes da transformação do negócio.
O consenso de Wall Street no momento da conclusão da aquisição é que os lucros operacionais da Crown para o ano inteiro (antes de juros, impostos, depreciação e amortização) excederão US$ 700 milhões no último e no atual ano fiscal.
Estas previsões parecem demasiado optimistas dados os desafios regulamentares e estruturais que o mercado conhecia na altura.
É difícil determinar a verdadeira rentabilidade das empresas privadas porque estas não estão sujeitas aos mesmos requisitos de divulgação contínua que as suas congéneres públicas. Em vez disso, a Crown apresenta o seu relatório financeiro ao regulador corporativo em junho de cada ano. Esses relatórios proprietários raramente fornecem uma imagem totalmente precisa do desempenho de uma empresa.
No entanto, a Crown teve um prejuízo de US$ 199 milhões no último ano financeiro, de acordo com seu último relatório. Os US$ 3 bilhões em despesas eliminaram US$ 2, 7 bilhões em receitas de todos os cassinos da empresa, que ainda sofrem com a ressaca do COVID-19 e os custos de conformidade que vêm com pesadas multas únicas.
O primeiro ano da empresa sob a gestão da Blackstone foi uma melhoria significativa em relação à perda de quase mil milhões de dólares registada no ano anterior, e é pouco provável que esses custos únicos significativos se repitam.
O lucro aproximado da coroa (antes da dedução de juros, impostos, desgaste e depreciação) nos três cassinos totalizou US $ 145 milhões em 2023, de acordo com a análise do relatório conduzido pelos investidores e caiu à disposição desta publicação. Blackstone contesta esse cálculo, mas não fornece números alternativos.
«As conclusões feitas com base em relatórios financeiros datados que terminam em junho de 2023 são enganosos, uma vez que a Crown afetou significativamente a Covid, bem como os custos e multas associados ao proprietário anterior», disse o representante da Blackstone.
«A transformação da coroa se beneficia da vasta experiência operacional de Blackstone e propriedade de fundos com quase 70 bilhões de dólares em capital investido».
Alguns investidores americanos estão preocupados com o fato de haver um risco real de que a Blackstone não consiga pagar a dívida, pois avaliou incorretamente a capacidade do negócio de restaurar.
Blackstone afirma que esses investidores estão enganados e tem certeza de que seu histórico para transformar empresas de problemas estará correto. Fontes da empresa que não estão autorizadas a falar publicamente disseram que os problemas existentes da coroa correspondem amplamente às expectativas iniciais da Blackstone, pois a renda melhorará em breve. É importante observar que Blackstone disse à publicação que ela cumpre todas as suas obrigações de servir a dívida.
De acordo com a correspondência de Blackstone com investidores à disposição do Escritório Editorial, a empresa paga anualmente US $ 543 milhões (US $ 799 milhões) em crédito, que é mais de cinco vezes maior que o lucro estimado da coroa para dedução de juros, impostos, desgaste e desgaste e depreciação para o último ano financeiro.
Cerca de um quarto da dívida foi fornecido pela Blackstone Mortgage Trust, cujas ações são citadas na Bolsa de Valores de Nova York. Essa infusão de US $ 851 milhões (US $ 1, 2 bilhão) é inferior a 4 % de uma carteira de empréstimos de US $ 22 bilhões, mas quase 20 % dos US $ 4, 5 bilhões (US $ 6, 6 bilhões), de acordo com os mais recentes relatórios financeiros da empresa.
Recentemente, o Blackstone Mortgage Trust tem um curt o-vendedor de posições curtas de Waters Muddy, que informaram o negócio. As ações da empresa caíram pela primeira vez em 8 %, mas depois se recuperaram completamente.
Os investidores da Blackstone Mortgage Trust alegando que os resorts da Crown não serão capazes de cumprir suas obrigações de dívida, eles dizem que, apesar da classificação de risco moderada, o nível de carga da dívida excede significativamente os padrões de mercado. Blackstone não concordou com essa opinião e afirmou que a conclusão de que a coroa estava em risco de não aterrar suas obrigações de dívida é enganosa.
Os mais recentes relatórios financeiros da Crown confirmam que «as obrigações atuais da empresa excedem seus ativos». A seção do relatório financeiro sobre “atividades atuais” diz que a empresa recebeu uma carta sobre apoio financeiro da Blackstone e continuará cumprindo suas obrigações nos próximos 12 meses, pelo menos.
O relatório também afirma que as perspectivas de desenvolvimento de negócios permanecerão incertas até que os reguladores dos três estados determinem se a Crown pode recuperar as licenças desejadas de cassino no próximo ano. Atualmente, cada cassino trabalha sob uma licença temporária sob a supervisão do regulador correspondente.
Carregando
O presidente do Conselho de Administração do Crown Bill McBeath disse em uma entrevista à Australian Financial Review em uma entrevista com que Blackstone subestimou o escopo da situação em corrigir a situação na coroa, mas ele tem certeza de que a empresa tem experiência em transformar Empresas problemáticas, incluindo cassino.
«Nós a subestimamos? Sim. O volume de trabalho é mais do que esperávamos? É claro».
“Vi em 11 de setembro, em 2008, vi as bolhas estouraram. E os resorts de jogo e integrado sempre se mostraram incrivelmente estáveis com o tempo se estivessem em bons lugares e focados na experiência dos convidados”, McBitics disse.
Analistas que cobrem as atividades do grupo de entretenimento estrela da empresa concorrente, registrado no ASX, que também está no processo de reabilitação semelhante, acredita que seu pico caiu no ano passado. O Banco de Investimento Barrenjoey prevê que o lucro operacional STAR permanecerá menor pelo menos na próxima década devido ao próximo aumento nos impostos e aos custos de conformidade com os requisitos regulatórios.
Provavelmente, os anos passarão antes que fique claro se Blackstone pode superar os problemas estruturais que a Crown enfrenta, dada a constante incerteza no campo da regulamentação, que pendurou sobre todo o cassino da Austrália.
Packer, é claro, não deve se preocupar com tudo isso. Ele não está vivo há muito tempo. Mas vale a pena notar que em 2012 o CVC Capital perdeu quase US $ 2 bilhões para o Nine Entertainment (editor desta seção), que se tornou uma das maiores perdas na história das empresas australianas.
Um bilionário que vendeu o CVC da Nine Company? Ninguém menos que James Packer.
O Boletim de Informações para Informações para Negócios é a principal notícia, materiais exclusivos e opiniões de especialistas. Inscrev a-se para obt ê-lo todos os dias da semana de manhã.
