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A manifestação «no total» nos mercados financeiros começou em outubro, com uma crescente confiança de que o sistema do Federal Reserve dos EUA está a caminho da conquista do Santo Graal dos bancos centrais — um pouso suave da economia americana. Então o Fed adiciona óleo ao fogo.
Um salto acentuado nos mercados começou com o mercado de títulos, onde a lucratividade, atingindo o máximo em meados de outubro, começou a cair.
Em 18 de outubro, a lucratividade dos títulos do Tesouro de dois anos foi de 5, 22 %. Antecipando a reunião do FRS Open Market (FOMC), que determina a política monetária dos EUA, na semana passada, a lucratividade desses títulos caiu para 4, 73 %. Na quart a-feira, diminuiu para 4, 34 %.
Isso reflete uma forte mudança de valor — os preços dos títulos estão aumentando à medida que sua lucratividade diminui — e o humor.
A lucratividade dos títulos de 10 anos, que é o padrão global de preços sem risco, seguiu de maneira semelhante.
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Antes da reunião do FOMC, a receita dos títulos foi de 4, 2 %, atingindo um pico de 4, 99 % em 19 de outubro. Na semana passada, a lucratividade caiu para 3, 85 %, o que novamente é uma mudança significativa.
Uma diminuição na lucratividade levou a um crescimento de 14 % do mercado de ações americano desde o final de outubro, como resultado do qual seu crescimento excedeu 22 % ao longo do ano.
Uma mudança tão acentuada no humor se deve em grande parte a uma mudança na tonalidade dos comentários do Fed e aos detalhes de suas previsões para o desenvolvimento da economia dos EUA.
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Durante a maior parte deste ano, o Fed disse que as taxas de juros nos Estados Unidos permanecerão maiores por um longo tempo, uma vez que o banco central está se esforçando para garantir que a inflação nos Estados Unidos continue a passar para o nível alvo de 2 %.
Isso foi expresso nas previsões do FOMC apresentadas em seu famoso «diagrama de pontos»: outro aumento nas apostas este ano e, em seguida, as apostas permanecerão nos máximos de 22 anos na primeira metade do ano seguinte, com potenciais dois aumentos em 25 Pontos básicos no segundo tempo.
O mercado não acreditava exatamente nesse cenário conservador: os mercados apreciaram a possibilidade de três apostas reduzidas no próximo ano, começando em maio.
Então a reunião do FOMC foi realizada na semana passada. O diagrama de pontos mudou de acordo com as expectativas do mercado — três reduções na taxa, começando em maio — e o presidente do Fed Jar Powell adicionou um tom mais «pombo» com seu comentário, o que realmente significava que haveria Não há mais aumento e que o Fed agora esteja mais focado em quando reduzir as apostas.
Isso inspirou investidores. A lucratividade caiu, as ações cresceram e, se você analisar o que está acontecendo, o mercado de títulos agora avalia não três, mas seis reduções de apostas no próximo ano, a partir de março.
De fato, eles avaliam o cenário «dourado» do pouso ideal para a economia dos EUA, quando a inflação (atualmente 3, 1 %) se esforçará para o nível alvo do Fed, sem um salto significativo de desemprego historicamente baixo ou qualquer declínio econômico significativo.
Talvez os mercados exagerassem um pouco, e um declínio moderado no mercado de ações (mas não no mercado de títulos) na quart a-feira se tornou uma «pausa para o pensamento» para pensar assim.
Os mercados financeiros têm experiência no cálculo dos resultados perfeitos e, em seguida, decepção cruéis, quando não se tornam realidade. Para justificar o sistema atual para avaliar os mercados, tudo deve optar pelos Estados Unidos como o relógio.
Se a tomada dos mercados nos últimos dois meses — especialmente o mercado de ações — não se tornará o próximo ataque de «abundância irracional», que precede uma grande venda, a economia dos EUA deve fazer um pouso suficientemente suave para manter razoável O crescimento econômico, sem prejudicar os esforços para reduzir a inflação.
O que pode dar errado?
Duas guerras com resultados imprevisíveis, mas potencialmente significativos — em escala global -; O OPEP OPEP+ Cartel de óleo tenta desesperadamente aumentar os preços do petróleo; ocorrem rearranjos geopolíticos; A economia da China diminui; A tensão e o atrito comercial entre a China, os EUA e seus aliados estão crescendo — em geral, há muitas ameaças à estabilidade no exterior.
Para justificar a estimativa atual dos mercados, nos EUA, tudo deve ser como um relógio.
As condições internas nos Estados Unidos também são imprevisíveis. A intensa situação política nos Estados Unidos, tanto no Congresso quanto além, é uma explosão que espera nas asas e nos resultados de qualquer um dos muitos ensaios em que Donald Trump, que quase certamente se tornou candidato presidencial do Partido Republicano No próximo ano, capaz de iluminar um pavio.
Além disso, existe também um problema importante associado ao enorme volume de dívida pública dos EUA que o mercado obrigacionista terá de absorver.
Dado que os bancos centrais estrangeiros e outros investidores institucionais internacionais estiveram ausentes do mercado durante grande parte deste ano, e a Fed, que já foi o principal comprador, não só não participa na licitação, mas está na verdade a aumentar a oferta de obrigações, permitindo que as suas participações amadureçam sem reinvestimento, serão os investidores nacionais dos EUA que absorverão pelo menos 2, 5 biliões de dólares (3, 7 biliões de dólares) da emissão de dívida do governo dos EUA no próximo ano.
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A oferta massiva de títulos do Tesouro necessários para financiar enormes défices correntes e refinanciar a dívida a vencer irá testar a profundidade do mercado e, na ausência de liquidez suficiente, aumentará os rendimentos, mesmo quando a Fed tenta flexibilizar a política monetária.
Se isso acontecer, o Fed certamente terá opções. Poderia acabar com o aperto quantitativo no valor de 95 mil milhões de dólares por mês, o que teria reduzido o seu balanço em cerca de 1 bilião de dólares, face aos 8, 9 biliões de dólares atingidos desde a pandemia. O Fed poderá retomar as compras de títulos para criar liquidez e reabastecer a oferta de títulos do Tesouro.
A Fed tem uma série de opções para garantir liquidez suficiente no mercado obrigacionista, com as quais os investidores podem contar se o seu actual optimismo se revelar excessivo.
A confiança de que a Fed fará sempre o que for necessário em tempos de tensão nos mercados financeiros e apoiará eficazmente os mercados permanece inalterada
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